2025年上半年，老铺黄金的事迹单很亮眼。营收123亿多，比旧年同时翻了两倍多；利润22亿多，涨得更快。首创东谈主徐高尚说，单店平均一年能卖10亿，这数字跳动了爱马仕在国内的单店水平。但财报出来那天，它的股价却跌了。从7月初运行，股价就从高点往下滑体育游戏app平台，到当今还没缓过来。

本分讲，这事迹和股价的反差，藏着市场的怀疑。老铺黄金总说我方和爱马仕、路易威登这些牌子的耗尽者重合度高，快到好像了。门店也开在港汇恒隆这种顶级市集，处处往摧毁上靠。

可本钱市场不怎么信。它当今的市盈率有70多倍，周大福才20多倍。如果真按摧毁算，这溢价得有实打实的品牌力撑着；可如果只算黄金饰品，这估值又太高了。

我翻了翻数据，发现它的增长其实和金价干系很大。本年上半年外洋金价涨得强横，全球买黄金避险，老铺当然随着受益。

瑞银之前就说过，如果金价涨不动了，老铺的障碍可能就来了。如斯看来，它当今的气候，到底是我方的品牌门径，已经金价给的红利，确乎不好说。

老铺的开店节律也透着点奇怪。到上半年一共41家店，新开了5家。数目未几，但单店卖得好，好到提价前有东谈主列队8小时才气进去。按理说，贸易这样好该多开店，可它偏巧学得像摧毁品牌那样严慎。选址非顶级市集不去，推广速率慢得很。

更让东谈主搞不清的是它的钱袋子。营收涨了不少，计算现款流却净流出22亿多。一边要借钱、发新股筹钱开店和备货，一边又书记要发股息，每股快10块钱。这就像一边接水，一边又往外泼，简直让东谈主看不懂。

行业里作念黄金的，大多会思目标对冲金价波动的风险，比如周大福就靠假贷对冲，赚的主如果加工费。可老铺偏不，它就赌金价一直涨。说真话，这招在金价上行的时期确乎赚得多，可一朝金价掉头，风险也会成倍放大。

它的订价也有真理。说是“一口价”，听起来比按克卖高档，像摧毁那样。但其实呢，价钱已经和克重挂钩，只不外把工费藏起来了。宝格丽那些牌子的订价，可不光看材料，更多是品牌我方的价值。老铺这操作，我以为更像是换了个说法的“按克卖”。

买老铺的东谈主，不少是从摧毁那里转过来的。本年摧毁不好过，LVMH二季度中枢业务收入齐降了。这些东谈主手里的钱没处去，就看上了黄金的保值性。北京有个在大厂上班的小姐，之前很少买黄金，本年也去列队买了个手镯，说“既能戴，又能保值”。

这些东谈主只怕是真认老铺这个品牌。少见据说，老铺老会员的复购率还不到15%，爱马仕能跳动50%。好多东谈主是据说要加价，或者金价在涨，才赶着去买的。酬酢平台上，不少东谈主说“之前齐没听过这个牌子”。

老铺总说我方是“古法黄金”的代表。这倒是真的，它2009年缔栽培主推这个主张，花丝、錾刻这些工艺还悼念遗。这几年古法黄金确乎火，增速比世俗黄金快得多。可要说靠这个就能成摧毁，怕是还差得远。

摧毁的中枢是品牌文化，是全球公认的价值。比如巴黎世家一个不锈钢发卡卖2600块，照样有东谈主买，买的是阿谁牌子的“魂”。可如果老铺出个不锈钢项链，谁会买？怕是没几个东谈主。

老铺的研发参加也跟不上。2024年研发才花了不到2000万，本年上半年2400多万，看起来涨了，可比起翻了两倍多的营收，占比其实降了。研发团队才20个东谈主，要撑起“私有工艺”的牌号，怕是有点难。

7月份股价冲到1000港元，其后一谈跌。财报出来后又跌了8%，固然有点反弹，但没多久又因为减抓公告跌了3%多。本钱市场的徬徨，说到底已经不信它是真摧毁。

黄金这东西，全球最初认的是它的贵金属属性。老铺如果真思往上走，先得把工艺的私有性稳住，让耗尽者以为多花的钱不仅仅买黄金，更是买策画和期间。否则，等金价的风停了，“黄金爱马仕”的故事，可能就讲不下去了。

毕竟体育游戏app平台，爱马仕能穿越周期，靠的不是皮料加价，是我方的牌子。老铺呢？当今看来，它还不是爱马仕。