文 | 山上，作家｜薛星星云开体育，剪辑｜王彬

相通因为外卖补贴单季分部利润损失超百亿元，相通的单季总体净利润冷落双位数大幅度下滑，相通的增收不增利，外卖大战中终末一位清晰季度事迹的巴巴却成绩了有别于前两家的股价大涨。昨日（8 月 29 日）好意思股收盘，阿里巴巴股价大涨 12.9%，创下本年 3 月以来最大单日涨幅，市值一举毁坏 3200 亿好意思元。

阿里巴巴好意思股股价

8 月 29 日，阿里巴巴对外公布 2025 年第二季度财报。当季阿里巴巴营收 2476.52 亿元，同比增长 2%。剔除出售高鑫零卖及银泰业务影响，当季阿里巴巴同口径收入同比增长 10%。

但受到外卖补贴大战影响，阿里当季经退换 EBITA 同比下降 14%至 388.44 亿元。非公认管帐准则下阿里当季净利润 335.1 亿元，同比下降 18%，呈现增收不增利态势。这照旧在当季阿里巴巴智能云收入同比大涨 26%、创下近三年最高增速情况下。

阿里巴巴 25Q2 财报

和先行公布季度事迹的、好意思团比拟，从财报中直不雅看出外卖补贴大战关于阿里的影响愈加繁重。

不单是因为阿里巴巴业务强大、基数更大——单季超百亿元的补贴参预能够让净利润下滑近九成、京东净利腰斩，但关于阿里举座来说不外是 18%的下滑——还在于阿里巴巴本季度从头退换财报统计口径，腹地生涯集团取消，饿了么及飞猪并入淘天集团构成新的中国电商集团。

阿里巴巴新的组织架构

在新的财报统计口径下，阿里巴巴中国电商集团当季收入同比增长 10%至 1400 亿元，包括淘宝闪购及饿了么的即时零卖板块同比增长 12% 至 147.84 亿元，但分部经退换 EBITA 同比大降 21% 至 383.89 亿元，比旧年同期少了 103.64 亿元。

磋议到阿里直至 7 月份整合饿了么之后才初始认真发起里面代号“淮海战役”百日闪购增长诡计，晓谕拿出 500 亿元补贴用户及商家，只是是五六月份的前期补贴就蚕食了超百亿元的分部利润，阿里在外卖补贴的强度和烧钱的轻佻进度，比起京东也过犹不足。

但大概好意思团、京东此前超预期的季度损失仍是为阿里打了回绝针，又大概是从头执掌阿里中枢战役的蒋凡在事迹会上的蹙迫表态焚烧了商场情谊，总之京东此前没太让商场笃信的即时零卖与电商的协同故事，在阿里事迹会之后初始被商场庸碌接受，连带着昨日京东好意思股股价也稍许昂首，成绩 2.24% 的涨幅。更早之前，京东起始发布那份外卖超预期耗费的季度事迹之后，三家股价均应声着落。

前两天，一直久未出面的前好意思团高管、当今的京东外卖负责东说念主郭庆接受媒体采访时说，淘宝加码外卖的时分点比京东晚了两个月，淘宝 APP 里的外卖进口设计，频说念页面、营销体式都和京东基本上是一样的。他揶揄说念，“这阐明，淘宝的外卖团队照实是一个学习智商很强的组织。”

这话不错看作是一种褒奖。只是相较于京东，阿里的参预力度更大、决心更强、更舍得费钱。财报电话会上，吴泳铭都初始将即时零卖与电商鸠集看作是阿里巴巴的“历史性机遇”，和 AI 政策并重。

淌若说岁首阿里巴巴的增长还只是 AI 一条腿步碾儿的话，当今阿里另一条消费的大腿也终于接上了。此前京东在外卖规模率先发起的公论大战，算是为淘宝闪购的入局发起了一场佯攻。

有说念是，江湖本无路，有了腿，就有了路。阿里昔日仍是堕入增长乏力的电商板块，当今凭借即时零卖的加入初始从头成绩商场信心。只消老迈阿里的协同故事能讲通，大腿能接上，京东即便小限制的外卖参预也能分到一杯羹。高盛在上个月的外卖研报中示意，淌若京东外卖告捷保管在 2000 万日均订单的限制，可能会不成比例地受益更多。

南国麻匪张麻子怎么说的，哥！你的腿，即是我的腿！你的腿，即是我的命！

和 AI 并重的“历史性机遇”

回看外卖补贴大战三家的财报电话会，只消阿里对外在娇傲更多的蹙迫决心和信念。

好意思团王兴一季度喊出“不吝一切代价赢得竞争”之后，二季度的发言前则是先强调“好意思团坚贞反对行业内卷”，之后才是“咱们将养精蓄锐捍卫咱们的商场面位。”京东许冉从上季度电话会初始就在说外卖是一个遥远业务，这季度初始复读补贴不可延续，过度竞争不会产生模式革命。

阿里吴泳铭在电话会的开场发言就先为阿里的创记载参预定了调，“瞻望未来，阿里巴巴有两个历史性机遇，一是打造以“AI+云”为中枢的时刻平台，二是构建一个涵盖购物和平方生涯奇迹的详细消费平台。”他称，阿里巴巴的政策定位和即时零卖业务的宏愿决不啻于在单一品类中竞争。

整场财报电话会上，面对外卖竞争阿里处置层一句反内卷的话也没提，也从来不提什么非感性竞争、烦懑价钱体系之类的话，满满的都是蹙迫的决心和勇气。

当今一手操盘淘宝闪购和饿了么的蒋凡比昔日发言频次更多、信心更足。回话分析师发问之前，他先准备了一连串的数字来强调淘宝闪购的告捷：淘宝闪购的日均订单峰值达到 1.2 亿单、8 月份的周日均订单也保管在 8000 万单水平；淘宝闪购月活跃用户达到 3 亿，对比 4 月之前增长 200%；淘宝闪购的日均活跃骑手数达到 200 万，比 4 月份增长 3 倍。

他总结说，淘宝闪购第一阶段的标的是用户限制和用户心智，过程昔日几个月的发展，“咱们第一阶段的标的仍是超预期终了。”

这些都是可意象中的增长，此前也都被商场熟知。分析师们更关注阿里在外卖规模的策划遵循和 UE 模子（单均利润），但这些明显不是阿里现时关注的议题。

蒋凡称，不成抛开限制谈遵循。昔日他们的订单限制只消同业的 1/3、以致部分省市的份额低于 20%，“在这么一个巨大的商场份额差距下，评述遵循没挑升想。”他认为，跟着短期内物流和补贴遵循的培植、用户订单结构的优化，阿里不错在保持现时补贴参预的情况下，UE 耗费不错缩减一半。

和京东处置层此前的事迹会发言雷同，蒋凡也强调不要单独测度淘宝闪购的盈利智商，强调要将即时零卖业务与电生意务的增量收益鸠集。他称，淘宝闪购拉动淘宝 8 月 DAU 增长 20%。同期，流量的高潮也带动淘宝告白和 CMR 的培植，补贴也不错减少电商商场用度的参预。

这些协同作用暂时莫得反馈在本季度的财报上。当季，阿里巴巴销售和商场用度同比增长了 204.82 亿元至 531.78 亿元，占收入比例从旧年同期的 13.4% 增长至 21.5%。此前，京东二季度的营销开支达到 270 亿元，比旧年同期增多 151 亿元；好意思团二季度的营销开支达到 225 亿元，比旧年同期增多 77 亿元。三家公司都在财报中解释，对外卖的补贴拉高了营销用度。

但和京东、好意思团处置层先后强调反对内卷比拟，阿里处置层们在将即时零卖拉高到“历史性机遇”这么的高度之后，后续参预限制只会更大。分析师们仍有些疑虑，认为在即时零卖烧掉 500 亿比拟，把这些钱投在 AI 和云上明显更有作用，并且潜在商场限制也更大。在外卖补贴大战之前，阿里仍是晓谕了在 AI 规模三年超 3800 亿的大都投资。

阿里巴巴 CFO 徐宏的回话深度阐明注解了什么是财大气粗。他先是强调了 AI 和消费都是阿里的历史性机遇，这两面的投资都是阿里政策性的、必须要主办住的契机，投资力度亦然历史性的。

但紧接着他说，不管是从智商照旧资源角度、不管是从阿里的现款储备照旧现款流，都有满盈的资源撑持阿里在这两方面同期进行“饱和式的参预”。换句话说，阿里在即时零卖的 500 亿投资并不会影响 AI 政策，他们铁了心要和好意思团硬刚到底。

阿里简直也有这么的底气。驱散二季度末，阿里巴巴账面现款及现款等价物、短期投资和其他搭理投资余额为 5856.66 亿元，京东则为 2234 亿元，好意思团最少为 1711 亿元。

阿里巴巴 25Q2 财报 蒋凡：你不错再去问下 DeepSeek

在这场可能是中国互联网历史上限制最为弘远的补贴战役之中，谁是攻方谁是守方一目了然。

京东是最早发起蹙迫的一方，而后就成了佯攻。阿里是统统的蹙迫主力，且弹药充足。好意思团在二季度接管了京东的公论争和补贴战双重打击之后，三季度又要濒临淘宝闪购更机诈的补贴浪费战。

两方夹攻之下，昔日好意思团一直悉心构建的外卖护城河当今都受到了质疑。二季度还不是接触最热烈的阶段，好意思团当季的策划利润就只剩下了 2.26 亿元，同比下滑 98%。经退换净利润 14.93 亿元，同比下降 89%。核至好地生意策划利润同比下降 75.6% 至 37 亿元，策划利润率丢了 19.4 个百分点。

只是三个月，好意思团就快把利润打没了。好意思团 CFO 陈少晖在财报电话会上示意，磋议到咫尺热烈的行业竞争，他们预计三季度外卖业务和核至好地业务都将出现一定进度的耗费。

昔日几个月来，好意思团处置层对外开释的信号都在强调补贴的不可延续，昔日几年他们能赢下竞争，此次也不会因为更多的筹码就输掉竞争。

王莆中在那场初度公开访谈中揶揄说，他们统计饿了么累计耗费高出了 1500 亿，今天阿里再投 500 亿，“就好比打德州仍是输三把了，再买一把筹码试一试。”王兴在几天前的财报电话会上说，这仍是不是他们第一次面对如斯热烈的行业竞争，昔日好多年里他们一直在竞争中成长，“不错说是竞争塑造了咱们行业起始的地位。”

这可能亦然现时商场关于阿里史无先例的外卖补贴最大的疑虑。在这之前，阿里在腹地生涯规模少有奏凯，口碑精疲力尽，饿了么节节溃退，高德、支付宝、饿了么王人上阵，也没能在腹地生涯规模占得优势。外界也一度传出阿里诡计出售饿了么的商场传言。

就连前几日阿里下野职工元安那份刷屏的下野信中，也肃肃说起了阿里在口碑、饿了么上的接连失败。元安曾参与口碑的运营，他说以其时的亲自资历判断，就知说念口碑势必无法告捷，因为他们的技巧极其简便阴恶，砸钱搞运营、作念数据策划，而不肯意作念铺商家、作念奇迹、作念产物这些周期长、参预大、奏效慢的苦活脏活。

摩根大通的分析师在财报电话会上发问，这仍是不是阿里第一次主动蹙迫外卖商场。2018 年阿里收购饿了么之后，也花了两三年时分和元气心灵，但并莫得获得什么后果。于是他去问了 DeepSeek，DeepSeek 回话说“富养的犬子打不外穷养的创业狼”。他酷好阿里此次的蹙迫政策有什么不同。

分析师的发问大概代表了一部分商场的不明，只是他大概不该去问 DeepSeek，明显通义要比 DeepSeek 更纯熟阿里一些，毕竟是自家的兄弟业务。

蒋凡回话说，“对，我以为你不错再去问一下 DeepSeek。”（电话灌音中传出笑声。)

蒋凡后续聊了几点阿里的优势，比如饿了么基建智商的跨越、能够短时天职撑持起 1.2 亿的单量，他们在运力、商户、用户三方面都有优势等等。但更紧要的大概照旧即时零卖和电生意务的协同故事。他称，不要单独看外卖的业务，而是要去看总计这个词电生意务短期、中期、遥远的详细收益。

这亦然整场财报电话会阿里处置层一直试图对神话达的不雅点，他们但愿将淘宝缔造起一个阴私购物和平方消费的详细奇迹平台。

淘宝闪购与京东外卖首页

当今，淘宝除了原来的电生意务外，仍是接入了饿了么的外卖、盒马的生鲜乃至天猫品牌的线下门店，飞猪的酒旅奇迹也在淘宝 APP 内设备了专门进口。以致此前精疲力尽的口碑业务也被周转，外界传出阿里口碑行将上线对标好意思团拼好饭的特价拼团业务“闪拼”。蒋凡称，预计未来三年淘宝闪购和即时零卖将为平台带来 1 万亿元的交往增量。

外卖并不是一门好生意。昔日好意思团的业务逻辑是通过高频的外卖交往带动平台酒旅、打车、日杂等其他业务，当今电商平台们试图在电商规模复制这套交代，为此它们都应许隐忍永劫分的耗费和参预。

高盛此前的研报中联想了三种场景，其一是好意思团、阿里巴巴和京东在外卖份额保管在 5.5:3.5:1；其二是阿里鄙人半年获得进一步告捷，行业方式演化为双寡头 4.5:4.5:1；其三是京东加大限制，三方份额保管在 5:3:2 的竞争方式。但不论何种气象，外卖商场都很难再追忆到原有的 7.5:2.5 的双寡头方式。

这场战役很难在短时天职末端。洪流漫灌之下，各家仍需要进入到热烈的巷战之中。阿里仍是对外在露了决心，好意思团也需要向商场施展我方，京东在放缓补贴后试图加速补足供应链，保管已有商场。外卖以外，三方在线下扣头超市的竞争也在加速之中。

历史上无数长年累月的接触大多都能决出输赢，但也有好多战役莫得输赢可言。外卖大概是其中之一。